拉美经济低迷加大投资难度

日本央行“放鹰”，10月加息大门已经敞开。

日本央行昨日公布最新利率决议，维持政策利率在0.5%不变，但全面上调了2025财年至2027财年的核心CPI通胀预测，还将对通胀风险的评估从之前的“倾向于下行”调整为“总体均衡”。

分析指出，这一系列调整暗示日本央行已承认通胀的强劲势头，虽行动上看似滞后，但已在为加息做准备。

据追风交易台消息，巴克莱银行和野村证券在最新发布的研报中认为，日本央行的政策立场正在转向更加鹰派。巴克莱将日央行下次加息的预期时点从明年1月提前至今年10月，野村则将10月加息的概率从30%上调至40%。

通胀粘性超预期，为下次加息打开大门

与4月时因担忧关税影响而大幅下调增长预期的立场不同，日央行此次显著上调了对2025财年的实际GDP增长预测，以及对2025-26财年的CPI通胀预测。

该行在报告中表示，这项调整的直接原因是美日关税协议的达成，将有效平均关税税率从24.5%降至15.6%，缓解了对企业利润的下行压力。此外，央行将通胀前景的风险评估从4月的“偏向下行”调整为“总体平衡”，并将贸易政策的不确定性描述从“极高”降至“高”。

巴克莱分析指出，日央行上调通胀预期的举动，实质上是对国内通胀粘性超出其早前预判的承认；野村也认为，日央行对通胀风险措辞上的关键转变，被视为是未来加息的重要铺垫。

野村表示，对通胀风险评估转变的背后，是政策委员会内部观点的微妙变化：在九名委员中，对于2025和2026财年的通胀风险，认为偏向上行、总体平衡和偏向下行的委员各有三位，形成均势。这种均衡分布本身就标志着整体立场向鹰派的倾斜，为未来收紧政策留出了空间。

食品价格、薪资上涨潜力强劲

具体就通胀风险而言，巴克莱报告指出，尽管由日元贬值等成本推动因素构成的“第一种力量”正在减弱，但由薪资因素驱动的“第二种力量”正稳步增强，其对通胀的贡献目前已达到2%。

报告称，即使制造业面临关税和日元升值风险，在维持当前财年工资涨幅的情况下，其劳动收入份额仍只会达到全球金融危机以来的平均水平，表明企业仍有能力实现合理的工资增长。

更重要的是，占就业总数75%的非制造业企业面临更严重的劳动力短缺，已经具备强烈的加薪意愿。这为明年春季工资谈判实现4.5%以上的涨幅奠定了基础。

同时，食品价格持续坚挺，企业已开始将劳动力成本更显著地转嫁至服务价格。

报告显示，巴克莱的“粘性通胀”指标（主要围绕服务业）已升至3%。（该指标在预测未来2-3年的通胀方面，通常被认为比日央行自身的指标更具前瞻性）。

加息概率升温，关注10月关键时点

巴克莱此前曾提出日央行年内加息的三个前提条件：关税大幅回撤、日元再现贬值压力、以及央行落后于通胀曲线的风险加大。

随着关税协议的达成和通胀压力的确认，其中两个条件现已满足。

报告显示，巴克莱已将其对日央行下次加息的预测提前至今年10月，并预计日央行此后将恢复每六个月加息一次的节奏，直至在2026年4月达到1%的本轮加息周期终端利率。

野村则预计，7月会议释放出的鹰派信号促使他们将其对10月加息的概率预期从30%上调至40%，并明确指出10月的政策会议现在比以往更具“悬念”。

报告同时补充道，日央行在2026年1月将政策利率上调至0.75%仍是其基本假设。

野村认为，日本央行在采取行动前，可能倾向于等待更多数据出炉，以评估关税对经济的实际冲击，同时观察政府可能在秋季推出的补充预算。这些数据将共同决定10月的政策会议是否会成为一个关键的行动窗口。